首席经济学家访谈 连平:不改革是最大的风险

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交通银行首席经济学家连平“中国经济步入“新常态”,不改革是最大的风险。”交通银行首席经济学家连平在接受《第一财经日报》专访时表示。2014年经济

 

交通银行首席经济学家连平

“中国经济步入“新常态”,不改革是最大的风险。”交通银行首席经济学家连平在接受《第一财经日报》专访时表示。

2014年经济下行压力持续的背景下,在“保增长”与“促改革”之间开始出现一些新的“拉锯”。在连平看来,“保增长”与“促改革”并非负相关,两者之间应是正相关的。改革的深入推进,实际上有利于保增长。改革有风险,但当前中国经济运行的风险隐患已累积到非改不可的地步,只有改革才能释放经济平衡增长的动力。

在此次专访中,连平还详解中国经济“新常态”特征,更预计2015年GDP目标可能定在7%或7.2%左右,实际增速可能为7.2%左右。(更多独家财经新闻,请加微信号cbn-yicai)

经济“新常态”呈现八大特征

日报:对今年经济运行您曾用“一波三折”来形容,今年讨论最多的也是经济“新常态”,您怎么解读今年经济走势以及“新常态”的概念?

连平:当前中国经济运行正在步入“新常态”,主要表现出八个特征:

一是增长放缓至中高速。过去两年经济增速都是7.7%,今年前三季度经济增速7.4%,明显低于改革开放以来平均10%左右的高增速。

二是增长波动幅度较小。2012年以来季度经济同比增速7.3%~7.9%之间,环比1.4%-2.2%之间,呈小幅波动特征,波幅相较于以前明显收窄。

三是就业整体保持平稳。这次经济增速放缓对就业的影响不同于1997年~2002年亚洲金融危机期间那么大,那次经济增速放缓伴随国企改革带来结构性失业,而现在服务业拉动就业的能力显著提升,今年前9个月已经完成全年城镇新增就业1000万的目标。

四是通胀水平保持较低。近两年CPI保持在2%~3%的较低水平,今年在1.6%-2.5%之间波动,并已连续3个月低于2%,PPI也已经连续32个月为负。

五是存在局部性风险。房地产市场调整,房地产投资迅速下滑是经济增长的最大影响因素。工业领域面临通缩压力,成品油、煤炭、钢材、水泥等主要工业品价格趋势性下滑,抑制了工业增加值增长。同时,债务违约风险也在蔓延,一方面是以信托为代表的表外融资兑付风险可能演化为一定规模的违约风险,另一方面是长三角、珠三角等沿海地区企业间联保联贷引发企业资金链断裂,带来区域性的金融风险。但总体上看,当前存在的风险仍是散发性的,经济运行不存在系统性风险。

六是稳增长采取有限度的刺激政策。现在的宏观调控政策不会像以前那样全面、大规模的经济刺激,而是兼顾稳增长、调结构和促改革。

七是经济结构改善。产业结构不断优化,今年前三季度第三产业增加值占GDP比率升至46.7%,高出第二产业2.5个百分点。消费占比提升,前三季度最终消费支出对GDP贡献率达48.5%,高于资本形成的贡献率7个百分点左右。

八是经济质量和效益提升。出口中的虚假贸易成分、消费中的贪污腐败和浪费性消费以及投资中“政绩工程”等无效投资如同水分被逐步挤出。

日报:对于今年第四季度的经济走势您有怎样的判断?

连平:结合近期宏观数据,今年第四季度经济环境可能略好于第三季度,经济增速可能企稳略升至7.4%左右,全年经济增长7.4%左右,能够完成年初制定的7.5%左右的目标。

“保增长”与“促改革”正相关

日报:您怎么看待当前改革与“保增长”之间的关系?

连平:“保增长”与“促改革”并非负相关,两者之间应是正相关的。改革的深入推进,实际上有利于保增长。

深化改革能够提升经济运行效率。改革的推进不但提升政府行政效率,并且伴随着体制制度的完善和健全,能够让市场经济体制进一步发挥作用,经济运行效率将得到提升。

深化改革还能够降级成本。通过改革能够降低行政成本,提升政府服务能力。税制改革为企业减轻行政管理及税费负担。金融体制改革则有助于缓解企业融资贵问题,而降低企业融资成本有助于企业扩大再生产。

同时,深化改革能够优化资源配置。通过改革实现市场在资源配置中起决定性作用,经济增长活力得以激发。

与此同时,经济保持一定的增速是改革得以推进的基础。如果增长不保,改革就失去良好的条件;如果经济硬着陆,将会严重延缓改革的进程。当然,改革不能一蹴而就,而是一个循序渐进的过程。

日报:中国目前如何去应对这种经济下行压力?

连平:面对经济下行压力,可有多方面应对措施:

一是加大商品房限购、限贷放开力度,释放房地产需求;二是基建投资继续发力;三是实施消费税改革、消费扩大和升级、培育新的消费增长点等消费促进政策,助推消费增长。虽然名义消费增速持续放缓,但从实际增速来看是保持稳定的,10月实际消费增长10.8%,与9月持平,高于7、8月;四是把握外需整体较好的环境扩大出口,今年下半年以来出口增长达到两位数以上,未来几月有望保持较高增速。

货币政策不宜收紧

日报:您认为央行这种“定向微调”政策对目前经济是否适用?为什么?

连平:目前,我国经济下行压力依然较大,确保经济增长不滑出下限仍是宏观调控的首要任务,货币政策不宜收紧。

当前风险形势较为严峻,地方融资平台、房地产以及“影子银行”等领域的潜在风险不可小觑,控制风险的压力着实不小。目前我国经济总体的杠杆率已经很高,去杠杆的任务长期而艰巨。为防止债务进一步上升、风险进一步聚集,货币政策全面放松也不可取。

在此局面下,总体稳健、定向放松是较为合适的一种政策选择,有助于更好地平衡好“稳增长”、“防风险”和“去杠杆”之间的关系。

一系列创新政策工具兼具总量、结构和价格上的效应。央行通过SLF、MLF、PSL向金融体系提供从短期、到中、长期的流动性支持,加上对特定金融机构的再贷款和定向降准等工具,有效地保障了市场总体流动性充裕。PSL、再贷款、定向降准均明确要求资金投向三农、小微、保障性住房等特定领域,结构性支持的意图明显。不仅货币市场利率持续维持在较低水平,近期贷款利率也出现一定程度的下降,企业融资成本高问题有所缓解。9月份,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为比上月下降 0.12个百分点。

日报:您预计到年底,货币政策还会有哪些调整?降准、降息是否有可能?

连平:我认为货币政策将维持稳健中性,不会全面、大幅放松。

在我国经济总体债务率较高、“去杠杆”压力比较大的情况下,中长期看货币政策不宜松动。预算软约束和结构性矛盾依然较为突出,大幅“放水”有可能会导致资金过度流向融资平台和房地产等领域,从而固化现有扭曲。

尽管经济下行压力较大,但增速仍在合理区间,就业情况基本稳定,因而也不存在大幅“放水”的逻辑。同时,美国量化宽松政策逐步退出,美联储加息在即,由于之前我国已经累计了大量的外来资本,此时大幅降息会导致境内外利差明显收窄,有加剧资本流出、冲击国内金融体系稳定的风险。

日报:经济“新常态”的背景下,货币政策应该如何走向?

连平:“新常态”下的货币政策呈现四个主要特征:

一是总量适度。尽管长期看为避免债务进一步上升,不宜继续大幅“放水”,但短期内为“稳增长”,应该会保持货币信贷合理增长,社会融资适度增加;二是注重结构。在总量不宜大幅扩张的情况下,政策重点是引导资金流向三农、小微、棚户区改造和战略新兴产业等重点领域和薄弱环节;三是降低利率。通过主动加大基础货币投放来保持货币市场流动性宽松,促进市场利率维持在较低水平,并以此推动整个社会融资成本的下降;四是创新工具。慎用对市场具有无差别影响的、总体性的数量型和价格型工具,重点通过创新工具来加强结构性、有针对性地加以支持,在提高政策效果的同时避免其副作用。

预测:2015年实际GDP增长7.2%

日报:您预计,2015年经济运行会是怎样的情况?

连平:2015年中国经济运行的压力与转机并存。

房地产市场持续调整、投资增速下台阶、制造业结构性问题是影响经济下行的因素,但六方面因素可能带来转机:

一是稳增长政策仍将重点支持基础设施建设,比如铁路、机场、水利工程等建设项目的陆续出台,基建投资将继续回升,从而托底投资增速的稳定;二是房地产有望触底企稳,提振投资与消费;三是国际环境改善,出口保持较高增速;四是油价低位徘徊,生产及消费成本下降。五是产能过剩治理部分行业或已初见成效。消化过剩产能至少需要3-5年时间,预计明年局部会出现一定的成果;六是改革推动股市回暖,促进消费增长。

以上六方面因素加上积极财政政策和稳中偏松的货币政策的支持,有可能使2015年的经济运行触底企稳并成为未来中高速平稳增长的起点。预计2015年GDP目标可能定在7%或7.2%左右,实际增速可能为7.2%左右。

日报:在您看来,2015年经济发展的主要任务有哪些,可能会面临哪些风险,调控政策如何应对?

连平:2015年,内外部环境错综复杂,不确定性依然较多,经济发展的主要任务仍是“稳增长”、“调结构”、“促改革”和“提质量、增效率”。

面临的主要风险有三:一是PPI持续两年半多的负增长,工业制造业领域面临通缩风险,一旦形成固化预期,对“稳增长”十分不利;二是经济下行周期下企业盈利下降,前几年的高成本融资如信托、信用债等面临兑付风险,金融市场面临局部违约风险;三是小微企业经营状况短期内难有显著改观,今年以来持续发酵的小微企业信用风险在明年仍将是影响银行资产质量的主要因素。

在此局面下,宏观调控仍应坚持积极财政政策和稳健的货币政策,坚持定向宽松,加强结构性支持。货币政策在保持稳中偏松的总体格局下,重点是充分利用创新型工具加强对流动性的主动调节,进一步加大定向支持力度,确保贷款和社会融资保持适度增长,继续促进融资成本下降。

建议通过加快财政支出、落实产业规划、结构性减税等多措并举,继续加大对居民消费、公共基础设施、战略新兴产业等重点领域以及“三农”、小微企业等薄弱环节的支持力度。

 

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